听合肥如何有效产融互动打造新汽车战略高地
“昨天我们讨论到了芯片、激光雷达，也讨论到了换电，实际上都是新汽车的范畴。而这些观点，我遇到几个老外朋友，他们说这些在国外很少探讨，探讨的很少。也就是说这么火热的探讨，可能只能在中国发生。”
中国汽车蓝皮书论坛主席、汽车商业评论总编辑、轩辕之学校长贾可博士，在6月12日举行的2021第十三届汽车蓝皮书论坛第三天开场致辞上说。
在这一轮百年未有的汽车大变局当中，中国可能会执世界之牛耳，这是非常难得的事情，当然也会遇到巨大的挑战。一切都还没有定数，因为有时候很多事情不是完全由市场经济就能决定的。这是参加在合肥举办的第十三届中国汽车蓝皮书论坛时多数嘉宾讨论的一个共识。
当天，央视《对话》栏目特别节目《万亿城市新征程·合肥》在央视频APP上线分钟的节目里，安徽省委常委、合肥市委书记虞爱华围绕城市气质、万亿合肥、科技创新、产业投资、营商环境等话题，对合肥的创新密码、“发家”之路和未来前景进行了精彩解读：
“结交新朋友、不忘老朋友、永做好朋友”；先跟人家“共患难”，然后才“同富贵”；“只想保险，怕担风险”干不成事；合肥这些年做了很多“无中生有”“新题大做”的文章，比如说“芯屏汽合”、“集终生智”；合肥不是“风投”是“产投”，不是“赌博”是“拼搏”，赌博是有今天没明天，拼搏是抓今天赢明天，赌博靠的是手气，拼搏靠的是手艺。
虞爱华说，中国科大学生写了一首歌，讲中文系的学生“文里文气”，学外语的叫“洋里洋气”，学历史的叫“古里古气”，他们说合肥是“科里科气”。
科技创新现在是合肥最大的标识、最大的动能、最大的潜力。合肥正从“兵家必争之地”，成为“商家必争之地”。
“感谢合肥，合肥地方政府确实非常、非常热情。”贾可说，合肥市委市政府有专业的眼光、担当的精神和敢拍板，同时他们讲诚信，所以，这一切都不是无缘无故的，这也是愿意把第十三届中国汽车蓝皮书论坛放在合肥举办的一个重要原因。
在即将到来的中国建党100周年的伟大历史时刻，此次高峰会议通过“先手”这个主题，为大家展开新尝试，打开新局面。所谓先发制人，后发制于人。如何一步主导，变步步领导？拥有先手思维尤其重要。
在6月11日举行的第十三届中国汽车蓝皮书论坛《有效产融互动打造新汽车战略高地 》议题中，讨论嘉宾有合肥市投资促进局党组书记、局长吴文利和合肥市建投集团党委书记、董事长李宏卓，光大证券首席分析师邵将、和君资本副总经理南春雨、金沙江联合资本主管合伙人潘晓峰。该议题主持人由凯辉智慧能源基金合伙人张利担任。
合肥市建投集团党委书记、董事长李宏卓的介绍有些凡尔赛 ：合肥建投集团，目前总资产达到5000亿元，全国城投类企业里面，总资产排到第四，这不是最重要的，最关键的是我们是国内传统的城投企业转型产业投资的成功代表。合肥建投最特别之处就是，它在战新产业投资方面做了很多，做得很大。像京东方、维信诺以及蔚来汽车都是合肥建投为主体来投资的。
这和在讨论前合肥市经济和信息化局副局长陈奇做主题发言——《双碳背景下合肥市新能源汽车产业现状与未来》颇显一个城市的自信。他说，合肥是国务院批复的现代制造业基地，省级新能源汽车重大新兴产业基地，新能源汽车暨智能网联汽车是我市12条重点产业链之一，合肥市汽车产业历史悠久，汽车人才辈出，汽车产业链完整，尤其在新能源汽车产业方面，研发实力雄厚，头部企业聚集。
讨论前，和君资本副总经理南春雨做主题发言《资本市场与企业成长》。他说，判断一支股票、公司有三个因素。
首先是公司质量，公司的基本面，赚不赚钱，行业地位是不是老大；第二是行业景气度，就是你这个行业有多少空间，未来有多少扩展的余地；最后是估值，就是公司到底值多少钱，或者表现出你的市值，在资本市场里，这三个要素不可能同时满足，只可能最多两个。
为什么？假设你的公司非常赚钱，质量很好，管理也很好，行业景气度，行业增长都非常好，这样的公司会便宜吗，一定不会便宜。
如果公司质量很好，这个公司又不值钱，就说明什么问题，传统行业里面天花板就是这样了，上不去了。
凯辉智慧能源基金合伙人张利认为，现在一级市场泡沫的问题其实还是蛮严重的，好标的不多，二级市场很多公司没有流动性。大家还是要敬畏商业本质，不要纷纷跳进来造车。很多公司都还没有看到利润，收入都还寥寥无几，但是估值已经巨高无比了。
光大证券首席分析师邵将认为，好的汽车公司和牛的汽车股是两件事情，之前我的工作是公募基金，我管理过几年的公募产品，在汽车垂直赛道上做二级股票研究比较久，好的公司有可能是好的股票，但是质地有瑕疵的公司有的时候不影响它是好的股票。汽车市场是底部，在股票市场已经不是底部，已经在天上了。
对于合肥的潜力和明天，合肥市政府和资本、金融、咨询公司都非常有信心。合肥市投资促进局党组书记、局长吴文利 ：看清大势，抓住机会，赢得先机。
金沙江联合资本主管合伙人潘晓峰则表示，来合肥跟先手干，抓住先手，抓住先机。
张利（凯辉智慧能源基金合伙人）：我们是今天最后一场，争取聊点干货出来。在座有投资人，有咨询界大咖，有一级市场投资人，有二级市场分析师，有最牛风投，还有最牛招商，我们来讨论一下产融结合这个话题非常有意义。首先，请各位嘉宾简短做一个自我介绍。
李宏卓（合肥市建投集团党委书记、董事长）：我来自合肥建投集团，目前总资产达到5000亿，全国城投类企业里面，总资产排到第四，这不是最重要的，最关键的是我们是国内传统的城投企业转型产业投资的成功代表。合肥建投最特别之处就是它在战新产业投资方面做了很多，做得很大。像京东方、维信诺以及蔚来汽车都是合肥建投为主体来投资的。
吴文利（合肥市投资促进局党组书记、局长）：我一直在基层从事招商工作，招商工作时间比较长一些，赶上了合肥的发展，通过招商也促进了合肥的发展，当然招商也是经历了很多的阶段，现在的发展不知道进入了几点零时代，经过层层迭代，现在名字也改了，以前叫招商局，现在叫投资促进局，已经不是招现成的商了，而是围绕培育和孵化项目。
南春雨（和君资本副总经理）：我是来自和君的南春雨，和君实际上是一个咨询公司，是国内本土业务量最大的咨询公司之一，咨询师有一千多人，我是负责投资板块的，我们这块的业务主要围绕上市公司来做，为上市公司做赋能，我们也出过一些类似于《高手身影》、《赋能式投资》这样的书，希望能有机会跟各位多多学习。
邵将（光大证券首席分析师）：我是光大证券首席分析师邵将，从事二级汽车板块的投资分析工作。研究所服务北上广深核心机构投资者，同时服务于集团内部单位。
潘晓峰（金沙江联合资本主管合伙人）：我叫潘晓峰，代表金沙江联合资本出席这个活动，非常荣幸，其实很忐忑地来到合肥，尤其做投资人，来合肥都不敢说自己是做投资人，我们业绩跟合肥政府比起来真的很差。但是我们很高兴愿意来，因为这个活动在合肥。
汽车这个大赛道有无穷的想象空间，我还是来了。很有缘分，我大学第一份工作就是跟汽车相关，我是分配到二汽做设计，后来我学了法律、读了电器，又学了互联网，2005年回来投资的时候，我们四个合伙人说，你干过汽车，要不研究研究，我当时说没有什么研究机会。
2006年以后，逐渐找到了机会，为了重新链接汽车行业，我们投资了阿尔特汽车设计公司，通过它逐步恢复与这个板块的联系，之后一发不可收，我们投了电机、电控、整车，包括汽车新零售，数字化以后，整个市场都在改变，未来他们问我投什么，我说我就投汽车，我给自己下的任务是，我从现在到退休之前，我只看跟汽车相关的高科技行业，也是抱着学习的态度来合肥。
张利：我也简单介绍一下凯辉基金。我们15年前成立，可以说是最具产业资源的财务投资人。我们有20多家世界五百强工业企业作为我们的投资人，在全球有九个办公室。凯辉智慧能源基金的基石投资人是道达尔，还有法液空和达飞轮船。我们关注中国的新能源转型机会，在能源和环保行业投资了重塑科技、蜂巢能源、协鑫光电、高频环境和全应科技。今天我们都是因为汽车这个缘分，因为合肥的缘分聚在这里。
第一个问题我给吴局，吴局在1997年就在合肥做招商工作，到现在已经24年了，招商引资过程中，可能见过各式各样的人，最大的三个坑是啥？
吴文利：这个问题比较难回答，见到的坑很多，这个坑是经历很多，但是现在坑是越来越少，总结几条来。
一是对产业，包括产品技术路径的判断和市场的把握。这对我们提出一些新的要求，有些项目我们看了技术路径，可能看的不是很准，对市场把握的准，也许我们通过招引，通过支持，项目的落地，没有达到理想的效果。
这里面也有一些教训，因为现在信息变化也很快，还有产品的迭代也很快。举一个例子，我们原来做显示，其实技术路径也很多，当时有液晶的，也有等离子技术，还有OLED技术，当时合肥也尝试了做等离子技术，也有投资，但是确实一投下去，它就没有市场，或者市场没有预期，这个项目就不是很成功。
当然，还有一些项目，我们当时投的时候，投资也很大，但是市场的变化很大，等建成的时候，它没有市场，或者市场不认可，或者赶上经济周期调整，项目也就未必成功。
这些坑，也不是这些投资者或者企业家恶意去忽悠你、坑蒙拐骗你，这也算是一个坑吧。
吴文利：还有一个坑。我们现在看项目，不仅仅是看技术和产品，还要研究团队，特别是现在，我们往往说一个人很牛，技术背景很深，但是往往只是靠技术背景这样一个关键的人可能还不太行，特别是在座有很多做投资的，看团队更多看集体团队，要有懂市场、懂财务而且核心的团队，核心的人还要有号召力。如果说坑，这也是一个坑。
还有一个坑，也是经验之谈，现在很多项目来了，特别高大上的项目，产品描绘的很好，往往给你捆绑住宅房地产，这样的项目我就觉得有坑，要小心，往往捆绑房地产，一上来跟你说我这个项目很好，不错，我要资金平衡，你给我搞个地，搞房地产，搞住宅，这个事十有八九不太成功，这也是一个坑。
张利：因为我们中国汽车蓝皮书论坛，这个信息会传播到各个地方，给各地政府都是很好的经验分享。我看潘总一直在笑，您作为VC投资人，您的标准跟这个有什么不一样吗，或者您会考量更多的因素吗？
潘晓峰：简单从项目来说，各个行业都一样，但是汽车行业，我非常赞同南（春雨）总的想法，因为现在都很贵，溢价这个东西，我们很纠结，因为我们习惯于投便宜的，这个要改变，从资本市场逻辑来看，你不要嫌贵，因为它的空间太大了。
汽车板块跟其他的板块在选项目上有一点不同，我们可以接受一个较高的价钱，我们看过很多行业的迭代，我从通信行业过来，从模拟到数字，从有线到无线，从GSM到CDMA到4G到5G，虽然都是万亿市场，但是它们的驱动力往往就是一个，我们发现，就是并行，几个巨浪同时发生，电动化刚刚开始，网联化、共享化、智能化同时发生，这个行业的变革不仅仅是一个小小的技术推动带来产业链、供应链的重塑，整个生态都在发生变化。
再往大了说，已经边界在模糊化了，现在看蔚来，不应该看它是一个产品制造公司，也不能单单看它是一个出行服务公司，或者产品公司向服务公司转型，甚至有金融业态属性在里面。这几股力量在一起，如果搭上金融的车，它的空间是很大的，所以我们可以忍受价钱上的高溢价。
张利：潘总对汽车行业的热情特别鼓舞人心，邵总在光大证券做汽车分析，有一个判断，说现在是在汽车行业的底部，请邵总给我们大概介绍一下，您对这个行业基本的判断。
邵将：首先好的汽车公司和牛的汽车股是两件事情，之前我的工作是公募基金，我管理过几年的公募产品，在汽车垂直赛道上做二级股票研究比较久，好的公司有可能是好的股票，但是质地有瑕疵的公司有的时候不影响它是好的股票。你刚才说汽车市场是底部，在股票市场已经不是底部，已经在天上了。为什么说汽车行业是在底部呢？
汽车产业在统计局口径里面属于制造业里面的一个分支，我们老说经济是有周期性的，其实经济的周期性是一个果，不是因，不是因为经济有周期，汽车才有周期，是汽车、机械、有色、煤碳等一系列行业的周期波动，让经济产生周期波动。
而汽车就是在所有工业行业的最下游，是经济周期波动的一个指针。对于底部的第一个判断，自于库存周期经典框架的分析，库存周期也就是基钦周期。
基钦周期参考了很多资本主义国家很多年的工业行业数据统计，呈现40个月左右的周期波动，汽车就是这里面的一个构成项，所以从40个月，三、四年一个级别来看，2019年四季度就开启了一轮周期，现在已经处于本轮库存周期顶部的位置，但是这其实不可怕。
为什么，除了40个月周期之外，我们还有一个周期叫朱格拉周期，描述8到10年整个固定资产重构带来的周期。
回顾一下2001年中国加入WTO，汽车开始进入家庭，社会化普及，直到2010年，中国汽车渗透率从0到10%左右，这是中国汽车行业的第一个朱格拉周期，由轿车行业主导这10年的产能投资。
2011年开始，我们发现SUV渗透率达到了10%，这是非常非常重要的位置，至今以SUV为行业主要的产能投资开启了中国汽车行业第二轮朱格拉周期。
今年开始电动车的渗透率大约10%，我们老说现在是一个重要的底部，就是以电动车为载体的智能网联技术将开启未来十年中国汽车行业第三朱格拉周期，由于下一轮朱格拉周期要素的聚集涉及到更多的产业纵深，这轮长周期会来前两轮周期投资机会几何倍的放大。现在是一个很重要很重要的底部。
南春雨：大而化之，我们喜欢把复杂的事情简单化，简单的事情复杂化，你这个问题很复杂的，我用一个简单的回答告诉你，其实我是这么看的，就是传统类的汽车行业和新兴汽车行业，有一个很大的不一样。
在我看来，估值逻辑是不一样的，可能传统行业的汽车更近似于一个消费类的概念，新兴汽车行业是一个成长的概念，这两个逻辑是有很大的区别。
消费更多的是看你市场的占有率，看你是否有稳定的收益率，就是我们说的永动机逻辑。如果说成长股的逻辑，可能就是另外一个逻辑，就是我要看你未来的增长空间，看你增长速度，看你有没有这个可能。
我认为，这两个逻辑的不同就是传统汽车行业和新兴汽车行业相比最大的区别。这也是为什么在资本市场上，大家更喜欢新兴行业，成长股未来的空间肯定比消费股空间要大多了。
张利：投资行业里面，投新兴行业最有名的就是李总这边，去年最危急的时候，投了蔚来汽车，是最经典的案例，请李总为我们分享一下这段经历。
李宏卓：对汽车行业的投资，对我们建投来说，之前投的并不多，去年做蔚来汽车，我们也算是第一次，我也实事求是跟大家说，去年年初，我们刚接到任务对蔚来汽车进行一些研究的时候，包括我本人，对新能源汽车、智能汽车也没有什么很深的认识，或者说也没有太多的了解。
我们有着比较高效的一面，我们花了两个多月的时间，我们从四条战线同步推进开展对蔚来这个公司、这个企业，包括产品的研究和分析。最终我们决定投资蔚来。
当时四条战线。第一是会同其他的外部投资人组成专业团队对蔚来的技术，它的供应链、它的市场进行详细的分析，同时我们邀请国内知名专家帮助我们研判它在市场上的定位、未来的前景。
第二个战线，我们高度关注国家各个部委，相关部门对这个行业，对这些发展的态度，特别是对换电模式的态度。
第三就是我们聘请了专业的会计事务所和律师事务所对这家公司进行详细的尽职调查。
第四，我们跟他们进行比较细致周密的商务谈判，我们虽然在汽车行业投资是一个新人，但是我们这两个月的收获还是非常多的。
对我本人来说，是颠覆了我之前对这个行业的认识，也是开拓了眼界，重新认识了智能汽车跟传统汽车的不一样，包括它未来发展的态势，最终促成了这一次投资。
李宏卓：实事求是说，我们最终给政府报的报告里面，分析了方方面面的风险，包括技术，包括公司持续投入，包括市场供应链以及当时还出现一个美股、中概股的风波，这些我们都已经做了充分的考虑，也做了最极端的考虑，因为涉及到一些商业的条款，不便透露。
但是我负责任跟大家说，我们当时是做了最极端的考虑，怎么办，我们保证我们出资、基本的利益等等，外部人可能感觉合肥又赌赢了，其实很短时间里面，我们做了大量的扎实的工作，以及对投资后的可能的发展做了充分的考量，然后促成这样的投资。
张利：真的是特别地佩服，这一单把合肥的名声一***打响，大家把老账新账一起算下来，才忽然发现合肥这么牛。获得最牛风投城市的称号名副其实。吴局长请跟我们分享一下，你刚刚分享了三个坑，再跟我们分享一下三个经验，最重要的是怎么把这些企业搞过来发展经济。
吴文利：这也是个人观点，我觉得现在要做好这个工作，服务好项目和企业，而且要看得准、走得稳。
第一个还是和李董事长讲的一样，一定要研究产业、研究项目、研究政策、研究宏观背景。
合肥一路走来，都是研究国家的产业政策，都是我们国家需要的，产业导向一定是按照国家的方向走的，而且我们扶持的这些企业，我们投资的企业，总的来说还都是一些头部企业，无论是京东方也好，包括蔚来，蔚来也是新势力的头部企业。
虽然当时很困难，当时很小，包括我们现在支持的像维信诺，包括长鑫，现在也不大，但是也是国内唯一的，总体逻辑还是研究产业、研究项目，这是对产业技术的研究。
研究透了，看准了，我觉得还是要有一种信任的初心，既然建立了关系，就要相信这个项目的团队，项目的发起人能够把事业做好，他来发展，他到合肥这个地方来落地，一定是要有发展的事业之心的。
在这个基础之上，我们要充分信任团队，信任对方，其实也是对你自己的一种信任，包括李董事长投这么多钱，投了这么多项目，投下钱也就是当一般的股东而已，平时正常经营过程当中，一般不参与他们的管理，钱大部分是我们投的，这是政府对他们最大的信任，这也是给他们最大的支持。只有获得信任，人家才能心贴心的跟着你干。
涉及到决策。我觉得要有一种担当的精神，还有就是决策的效率，合肥市这几年做的这几个项目，应该说政府的担当还是有所体现的。否则，即使有这个机会放在那里，你也不见得掌握住。
昨天来参加这个论坛，也听了何小鹏董事长的分享，他说你光有想法，不执行，也仅仅是想法，并不会创造出价值，所以只有抓住这个机遇，才有可能把机遇变成现实的生产力。
张利：跟潘总请教一下，咱们做一级市场，可能会去关注细分赛道，在您看来，您最关注的细分赛道，你觉得在一级市场的机会在哪里？
潘晓峰：我就是关注跟车出行相关的，我认为我是全产业链的布局，这样能够形成一些协同的效应，这也是我们一贯的一些打法，我们在关注的产业里面，希望产业链上多点布局，发挥协同效应，从项目梳理的角度，就梳理上下游，去拓展空间，你要问我细分，我觉得就是汽车出行板块。
邵将：汽车行业的库存周期就是在描述行业景气度两年好两年差，两年的好是靠提前两年景气度差的时候，企业开启固定资产投资投，最终在建工程转固，再转化为车型和收入而来的。所以未来的二级市场会有什么样的好方向，取决于一级市场的人两年前播了什么样的种子。
二级市场如果说它的核心在研究产业和企业本身的话，其实没有一级有优势，二级很重要的一个特点在于估值研究，二级是资产退出的重要出口，它为什么成为重要的出口呢？
因为它做一个金融资产，对应的投资者交易结构和一级不一样，我们投一级是明确交易对手，二级有各种类型的投资者，它的估值可以很梦幻，很迷幻。
我们找好的标的，对二级来说，第一个，参考一级过去两年播了什么样的种子，这些种子里面，我们会想，两年以后哪些种子会被更大规模、更多类型的投资者参与交易，因为交易是估值的核心，估值不是做出来的，是交易出来的。
我们看到汽车从一个行走的动力总成，变成油眼睛有头脑的机器人，甚至是智能计算终端，因此硬件形态的重构会带来一些投资机会。
电池相关的是这两年的主流，未来几年，电动化的前半场后就是智能化的后半场，智能化后半场涉及几个域，一个是智能座舱相关的，一个是自动驾驶相关的，南总刚才说了，自动驾驶里面，很多的公司的市值是很小的，它有没有价值，显然是有的。
其实汽车行业，我们选股票，未来什么是好的资产，有几个标准，2020年中国乘用车约2000万辆，我们知道一个企业能够吃到30%以上的份额是很难的，你只有单车做到一千块钱的价值量，然后很努力地把你的客户份额达到30%，你才是一个百亿收入的公司，你才是一个五到十个亿利润的股票，你才是一个可以被交易成一两百亿市值的公司，进入到主流的各种投资者结构里面的一个标的。所以供应链配套单车价值量是一个很重要的线索。
张利：其实现在大家谈一二级市场的估值泡沫。今天大家在讨论这个问题，这个泡沫的问题其实还是蛮严重的，很多时候都在说一二级市场倒挂。你在一级市场，大家都跳进来造车，大部分新造车公司都还没有看到利润，收入都还寥寥无几，但是估值巨高无比了。在二级市场，很多公司上市之后也没有什么交易量。这个估值逻辑是什么？
邵将：二级的估值比一级更难理解，二级交易对象、交易结构是高度不可控的，一级市场至少知道跟谁在交易。
我们回顾2017、2018年的时候，那个时候一二级倒挂现象比较严重，这两年其实已经不是这样了，因为二级资产价格在上涨。
在一轮朱格拉周期开启后，它是对未来十年基础设施要素重建的阶段，从在建工程转换到固定资产投资，再到产品和收入，最终展现成利润是一轮十年维度要素转换的事情，在朱格拉周期初期容易引发估值扩张，随着第三轮朱格拉周期的开启，在概论周期内的下一次库存周期再次共振的时候，随着投资向利润的转换，业绩和估值有望再次共振上行。
张利：今天有个嘉宾把最近跳进来做新能源造车的公司都列了一遍，我看了非常震惊，各种各样背景的公司都在里面。从南总的角度来说，你对于想要进入行业里面来分一杯羹的汽车行业门外的人，你对这些企业的CEO，你会从咨询角度给他什么建议？或者你觉得要进来，拿到这张门票，应该至少具备什么样的条件？
南春雨：我今天分享的PPT已经讲了。科学技术可以产业化的时候，就会有一大堆企业冲到这个市场里面来，也会有一大堆资金冲到这个行业里面来，直接导致这个行业资金过剩、人才过剩，导致会有非常大的产业泡沫，这个产业泡沫到最后一定会破灭的，泡沫破灭的同时也会造就这个时代伟大的公司，可能是比亚迪，可能是蔚来，但是也会有更多的数以万计，甚至万倍计的公司被消灭掉，泡沫退去的时候，会完全消失。
如果你只是为了抢这个浪潮进来的话，最好还是做慎重的选择，这种事情不是那么容易的。
南春雨：那要看他是什么性质的资金？如果是国有资产企业，最好慎重考虑。如果是民营企业家，就想做这个汽车产业梦，那我们大家可以一起帮他努力实现梦想。
看一个企业看什么，不是看业务，而是最终看企业家和高管团队，企业家决定了这个企业能够达到哪个高度，高管团队决定你达到这个高度的效率，一定要看企业家，这是我们一个深刻的领会。
张利：同意，到最后投资都是投人。在这个行当里面，很多公司可能都想找我们李总给点钱，给点资源，给点政策支持，给点税收优惠，这种情况下，你觉得你的标准，包括你未来的主要方向会是在哪里，你会希望给合肥招商引资，把资源和钱投到什么样的公司里面？
李宏卓：我们作为国有资本的代表，跟市场的风投机构确实考虑的出发点还不太一样。
我们投资主要目标是为了能投资引领和培育产业项目落地，这是我们的首要目的，而不是把盈利放在第一位，当然这不代表我们不追求盈利，我们考虑的可能更多看项目。
首先，我们要看项目是不是符合国家战略，因为我们作为政府背景的国资平台，我们首先看这个项目符不符合国家战略，符不符合产业发展的方向，以及这个项目在整个产业链里面的位置，它的上下游带动能力，或者还要看这个企业的成长潜力，而不是只看财务报表。
第二，我们看项目，去年我们做了蔚来这个项目投资以后，很多做汽车的到我们这里来，我们确实有的也看一看，也没有过多的参与，有的可能深入交流一下，把我们的意见表达出来，这里面也有不少，因为有不少地方国资平台在招商这方面的迫切心理做支撑，我个人觉得不是太慎重。
刚才吴局介绍了，包括显示也好、半导体也好，跟汽车不太一样，那些项目都是重资产的、大投入，这些我们更多看它的技术路线，看它的发展方向，以及未来的潜力。
我们当时投了，不管它发展的可能快一点还是慢一点，最起码我们投的是资产，座落在合肥，它对产业链带动是非常大的。
但是汽车跟这个不太一样，虽然我们只做了一个，但是我觉得还是有些心得的。汽车领域竞争力非常激烈，而且刚才几位老总都说了，现在的新能源汽车领域已经是各类主体纷纷下场，很多人找到合肥，认为合肥投蔚来是赌对了，你再赌一把。
其实不能用赌这个词，我们看的更多，比如它的产品定位，蔚来我们看它的技术，也看它的产品在市场的定位，以及它的产品有没有得到市场的主体认可，消费者认可。
蔚来在最困难的时候，它的客户群体对蔚来的支持，对企业的忠诚度，客户的忠诚度是很少见的，这是非常不容易的。
现在也有很多，可能这个车子销量也就千把辆，说到合肥投入十万辆的产线，我说实话，我不是太感兴趣，如果做这种项目，首先你考虑政府来支持，也有不少政府愿意做这件事，但是合肥考虑的会更多一些，我们要看它的技术，它的市场定位，它的产品接受度，以及方方面面，团队的背景。
我们不会轻信一个PPT，我们看这个团队的经历和它的发展，可能会更打动我们。
张利：今天意犹未尽，但是因为时间的缘故，我们大家各自用一句话总结，对于新汽车时代的来临，不管是做一级、二级市场还是做研究，来做一句话总结。
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